2月22日，中信建投證券2023年春季資本市場(chǎng)峰會(huì)正式開幕。80余位國(guó)內(nèi)頂級(jí)專家，600余家上市公司高管參會(huì)，與中信建投證券38個(gè)團(tuán)隊(duì)首席分析師們一起，梳理資本市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，挖掘投資機(jī)遇。

眼下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵期，即將邁向高質(zhì)量穩(wěn)步發(fā)展的新階段。新一輪科技創(chuàng)新周期初見端倪，資本市場(chǎng)資金也逐步從存量走向增量。中信建投證券研究所表示，仍對(duì)今年的市場(chǎng)繼續(xù)保持戰(zhàn)略樂觀。

具體到投資方向上，主要看好三條主線：一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)及大安全，2018年以來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在智能汽車、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等場(chǎng)景中涌現(xiàn)出很多投資機(jī)會(huì)；二是消費(fèi)復(fù)蘇與升級(jí)，中國(guó)消費(fèi)需求離恢復(fù)到疫情前仍有較大空間，疫后傳統(tǒng)消費(fèi)升級(jí)、服務(wù)消費(fèi)擴(kuò)大和新型消費(fèi)涌現(xiàn)依然是中期確定趨勢(shì)；三是國(guó)企改革，新一輪國(guó)企改革將進(jìn)一步推動(dòng)央企控股上市公司邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，有望真正推動(dòng)優(yōu)質(zhì)國(guó)有公司迎來估值重估。

黃文濤：今年A股可能賺小錢，明年賺大錢

“2023年無論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，應(yīng)該都是涅槃重生的一年?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人黃文濤表示，去年美聯(lián)儲(chǔ)快速加息、疫情沖擊下中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著下行，共同造成各類資產(chǎn)出現(xiàn)顯著負(fù)收益。而這兩點(diǎn)在今年卻發(fā)生巨大的積極變化，使“中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升”和“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向”，共同構(gòu)成了今年投資的兩條邏輯主線。

要實(shí)現(xiàn)15年翻一番GDP的宏偉目標(biāo)，年平均增速要達(dá)到4.73%以上，因此增長(zhǎng)速度無比重要。黃文濤預(yù)測(cè)，今年中國(guó)GDP能夠達(dá)到5.1%左右的目標(biāo)，最主要的就是靠消費(fèi)恢復(fù)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還有很大的彈性和韌性，主要得益于政策空間充足。無論財(cái)政政策，還是貨幣政策都會(huì)致力于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的脫虛向?qū)?，致力于推?dòng)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，他對(duì)于中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿希望。

“既然今年是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向關(guān)鍵一年，最受益的海外投資品種就是美債和黃金。”轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，黃文濤提到，在明年中美經(jīng)濟(jì)共振向上大背景中，今年A股可能是賺小錢的一年，明年是賺大錢的一年。如果今年經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)恢復(fù)，預(yù)計(jì)會(huì)有4萬億左右的資金流入廣義的理財(cái)產(chǎn)品中，為中國(guó)金融資產(chǎn)重新估值帶來大量增量資金。

在黃文濤看來，今年最主要的宏觀交易機(jī)會(huì)來自于上半年——增長(zhǎng)向上，通脹下行，是經(jīng)典配置股票的好時(shí)機(jī)。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，權(quán)益資產(chǎn)會(huì)表現(xiàn)更好。港股方面，過去兩年港股市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史上非常罕見的持續(xù)下行，主要是受到加息、疫情、政策等因素影響，但這些因素今年發(fā)生了很大變化，今年或?qū)⑹窍愀凼袌?chǎng)歷史性機(jī)遇的一年。

陳果：耐心靜待“慢復(fù)蘇”，把握?；仡^機(jī)會(huì)

“現(xiàn)在不太會(huì)是今年市場(chǎng)的高點(diǎn)，還處在一輪牛市的初期。未來一個(gè)季度，市場(chǎng)大概率會(huì)有一些波動(dòng)，從中期來看應(yīng)該是?；仡^的機(jī)遇?！敝行沤ㄍ蹲C券策略首席分析師陳果說，把現(xiàn)在的市場(chǎng)位次對(duì)比歷史估值峰位，基本可以得出結(jié)論，即使A股市場(chǎng)從去年到現(xiàn)在有明顯上升，但位次情緒仍是低迷值，相對(duì)債券的吸引力依然比較高。

他認(rèn)為，今年消費(fèi)有望持續(xù)復(fù)蘇，但后續(xù)節(jié)奏或?qū)⒂兴啪彙８鶕?jù)東亞經(jīng)濟(jì)體的疫后修復(fù)經(jīng)驗(yàn)，疫情結(jié)束后的前兩個(gè)月為“快速復(fù)常”階段，兩個(gè)月后消費(fèi)復(fù)蘇速度逐步放緩。但強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能伴隨著政策的收緊，經(jīng)濟(jì)溫和反而對(duì)A股非常有利。

“經(jīng)濟(jì)溫和的環(huán)境將是今年市場(chǎng)的主基調(diào)，期間通脹壓力較小，貨幣政策和監(jiān)管政策較為友好，基本面和政策面環(huán)境均對(duì)A股較為有利?！标惞硎?，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入正向反饋，各個(gè)領(lǐng)域都會(huì)有一些超額儲(chǔ)蓄流出，不管是房地產(chǎn)邊際改善、消費(fèi)恢復(fù)，還是資金流入股市，都是利好。

陳果指出，人類社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的核心在于能源的使用及信息的處理。而中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略在新能源領(lǐng)域已獲得顯著成就，未來的重點(diǎn)在于把握人工智能時(shí)代。舉國(guó)體制下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)“生態(tài)化”產(chǎn)業(yè)鏈縱橫蔓延，伴隨著產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，投資邏輯也將不斷深化擴(kuò)散。

從Wind一致預(yù)期看，2023年全年盈利增速改善幅度靠前的板塊集中在科技（電子/計(jì)算機(jī)/傳媒）和大消費(fèi)（餐飲鏈/醫(yī)藥/出行鏈），行情演繹遵循“估值領(lǐng)先-基本面驗(yàn)證”的波動(dòng)式過程。綜合盈利維度、估值維度、機(jī)構(gòu)配置維度、中期產(chǎn)業(yè)周期位置及供需缺口影響五大因素來看，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、芯片設(shè)計(jì)/消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融、裝修建材/工業(yè)金屬、新能源運(yùn)營(yíng)/風(fēng)光等板塊。

在市場(chǎng)節(jié)奏方面，陳果提到，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)往往在春季行情中演繹較高預(yù)期，這也導(dǎo)致在4月迎來調(diào)整概率偏大。預(yù)計(jì)2023年全年整體將呈現(xiàn)逐浪上行趨勢(shì)，未來一個(gè)季度市場(chǎng)大概率將發(fā)生一定波動(dòng)，?；仡^提供布局機(jī)會(huì)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)+政策組合仍將推動(dòng)市場(chǎng)上行，全年市場(chǎng)高點(diǎn)將出現(xiàn)在下半年 。

武超則：算力和數(shù)字化新時(shí)代開啟

AI體驗(yàn)不斷地刷新人們對(duì)科技行業(yè)的認(rèn)知，算力和數(shù)字化新時(shí)代也正在開啟。

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)始于AI，但遠(yuǎn)不止AI?！敝行沤ㄍ蹲C券研究所負(fù)責(zé)人兼國(guó)際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人武超則認(rèn)為，一輪大的科技行情永遠(yuǎn)離不開一場(chǎng)根本的技術(shù)躍遷，其次才需要考慮資產(chǎn)估值是不是足夠有吸引力。2018年以來，全球新一輪科技創(chuàng)新周期開始，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也隨之不斷積累創(chuàng)新，從量變到質(zhì)變。產(chǎn)業(yè)端和二級(jí)市場(chǎng)近期對(duì)生成式AI的高度關(guān)注，不過是其中的一個(gè)體現(xiàn)。

武超則從去年開始就對(duì)整個(gè)TMT板塊相當(dāng)看好。她認(rèn)為，相比半導(dǎo)體是底層材料、元宇宙是應(yīng)用場(chǎng)景，AI本質(zhì)上是一種工具，對(duì)整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用或許會(huì)更大。不過由于兌現(xiàn)期長(zhǎng)，市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)這一領(lǐng)域的投資仍是偏主題的。

但她同時(shí)指出，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟度越來越高，投資者就需要更多關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的哪些環(huán)節(jié)更具壁壘。例如生成式AI大概包括四層投資機(jī)會(huì)：一是提供底層基礎(chǔ)算力的云基礎(chǔ)設(shè)施公司，以電子類公司為主，確定性最高；二是提供大模型或算法的公司，如OpenAI、谷歌、百度等科技巨頭，因?qū)ρ邪l(fā)要求高而數(shù)量不多；三是偏專業(yè)的小模型公司，如醫(yī)療行業(yè)、汽車行業(yè)等，更多聚集于垂直行業(yè)；四是應(yīng)用層的公司，更加百花齊放但不確定性也最高。

在武超則看來，如今生成式AI使用的人工強(qiáng)化模型選擇干預(yù)訓(xùn)練方法，是一種重要的思路轉(zhuǎn)變，這使得現(xiàn)有算力能夠支撐訓(xùn)練模型的需要。未來隨著產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，訓(xùn)練AI的算力成本預(yù)計(jì)會(huì)明顯下降，這或許會(huì)是AI發(fā)展的新出路?！爸灰獞?yīng)用起來了，消耗的算力成本一定能帶動(dòng)更多產(chǎn)出！”

針對(duì)如火如荼的全面注冊(cè)制改革，武超則預(yù)計(jì)，今后投價(jià)報(bào)告的含金量和關(guān)注度會(huì)大幅上升。屆時(shí)券商研究需要基于專業(yè)判斷，在上市公司和投資者的博弈中，給出一個(gè)合理估值。為此，中信建投證券研究所在過去一段時(shí)間招募了大量產(chǎn)業(yè)背景出身的研究員，目前300人的團(tuán)隊(duì)中一半以上具備專業(yè)背景。

她還表示，注冊(cè)制或?qū)⒊蔀橥堆袠I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要催化劑。一方面，券商投研的客戶群體更加多樣，來自產(chǎn)業(yè)、投行、資管、財(cái)富管理的客群，給研究所帶來了更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，一定程度上平滑了行業(yè)周期，避免大開大合帶來的非必要人才流失。另一方面，新的行業(yè)背景下，賣方研究會(huì)更加注重平臺(tái)品牌的打造，進(jìn)而改善過去行業(yè)周期性冷熱交替，過度依賴明星分析師個(gè)人品牌等問題。

資料來源：鳳凰網(wǎng)：特別聲明：以上作品內(nèi)容(包括在內(nèi)的視頻、圖片或音頻)為鳳凰網(wǎng)旗下自媒體平臺(tái)“大風(fēng)號(hào)”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)空間服務(wù)。